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2018-6-25  美女图书馆

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4月19日,最近发生了两件事,一是亚马逊创始人贝佐斯(Jeff Bezos)财富增长到760亿美元,超越巴菲特(Warren Buffett)成为全球第二富翁,而第二件是特斯拉的市值超越了福特,尽管后者生产的汽车数量大大超过前者。外媒指出,这两件看上去似乎风马牛不相及的事情,其实是有着高度关联的。

亚马逊几乎没有什么利润可言,而股价又非常之高,因此看上去似乎是个很脆弱的做空目标,而过去几年,却已经有为数不少的空头玩家在亚马逊面前折戟沉沙。特斯拉也不赚钱,甚至看上去可能永远不赚钱,但曾经做空特斯拉的人,运气也并不比做空亚马逊好到哪里去。这一切都是为什么?

对于这两家公司而言,资本成本实质上几乎就是零。如果联邦基金利率是6%,还会有人愿意买进特斯拉收益率2.375%的可转换债券吗?

近期,生物科技板块的行情和政治面因素密切关联,但是在过去很长时间之内,这些股票都被认为是一种超长期投资,因此其行情是与债券市场高度关联的。

当然,亚马逊上世纪90年代中期就诞生了,但是他们真正起飞,却是靠着联储2008年后开始执行的零利率和量化宽松政策。

事实上,如果当下的美国利率是6%,亚马逊和特斯拉就不会是这个样子。他们的资本成本将会更高,而投资者也会在他处找到比这些公司风险更低,更有吸引力的选项。

近年来,很多人都讨论过长期负真实利率所造成的各种后果。比如在加拿大的房市,它造成了泡沫。大家都知道,长期负利率会导致经济发生扭曲。

事实上,亚马逊和特斯拉也同样是这种扭曲的体现。想一想资本是如何从传统零售商源源不断地流向亚马逊的,就知道这种扭曲会造成怎样的损害。

当然,亚马逊的支持者会强调贝佐斯的睿智,强调亚马逊是一家伟大的企业。可是,如果不是资本成本为零,甚至负数,哪怕是最伟大的公司也不见得能够存在。

当利率真正“正常”的时候,亚马逊的日子肯定不会这么滋润,但问题还不止于此。一个更加宏观,也更加重要的假设是:如果不是联储的政策,或许现在我们就不会面对自动化如此迅速发展,让那么多人失去工作的“问题”。

毋庸赘言,这些年来,联储受到的指责已经很多很多了,但是关于负利率会对经济造成的影响,他们为什么就是不懂,还是让人难以理解。

亚马逊和特斯拉并不会真正因此消亡,伟大的企业该存在还是会存在下去。只是,人们对他们不会再有那么好的耐心,而这很可能是一件好事。

现实是,大家依然生活在货币政策超级宽松的世界当中,而在这样一个世界里,面对特斯拉和亚马逊的股票,你只能选择多头立场。

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